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南方轴承:业绩符合预期,轮胎再制造加速拓展

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    业绩符合预期,保持稳定增长。
    公司公告,2016年前三季度实现营收2.34亿元,同比增长2.06%,归属于母公司股东的净利润0.60亿元,同比增长7.52%,扣非净利润0.45亿元,同比增长3.73%。业绩稳定增长,符合预期。
    盈利能力提升,单季度利润增速持续加快。
    公司营收保持稳定增长,前三季度毛利率提升3.23个百分点至37.63%,盈利能力提升。前三季度期间费用率提升2.70个百分点至13.93%,主要源于财务费用率提升。其中,销售费用率提升0.05个百分点至4.73%,管理费用率提升0.28个百分点至10.11%,财务费用率提升2.36个百分点至0.92%。公司财务费用率主要源于报告期内,公司出资5878万元并购轮胎再制造企业无锡翼龙36%股权所致。公司2016年Q1、Q2、Q3单季度净利润增速分别为-15.50%、16.22%、22.37%,增速持续提升。我们认为,公司现有业务将维持稳定增长。
    轮胎再制造空间大,业务加速拓展。
    无锡翼龙主要从事航空轮胎、汽车轮胎和工业车辆轮胎再制造和销售,是国内唯一一家取得民航总局批准的从事航空轮胎业务的企业,拥有多项发明专利。公司目前持有无锡翼龙36%股权,并表示此次股权转让完成两年内,将继续增持股份,成为无锡翼龙控股股东。国内民用航空轮胎市场规模近百亿,汽车轮胎再制造的市场规模近千亿元,为无锡翼龙成长空间大,承诺2016-2018年实现净利润500万元、3000万元和5000万元。2016年10月12日,无锡翼龙旗下全资子公司江苏翼龙于与武进高新区签订了《进区协议》,其中武进高新区向江苏翼龙出让工业用地80亩,江苏翼龙投资10亿元用于飞机及汽车轮胎再制造,显示轮胎再制造业务正加速拓展,值得期待。
    维持买入评级,6个月目标价18.5元。
    公司主业稳定,轮胎再制造加速拓展,转型预期强烈。预计2016年-2018年EPS为0.21元、0.24元和0.28元,维持买入评级,目标价18.5元。
    风险提示:汽车产销大幅下滑;转型不及预期。

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